[科普中國]-電力金融市場(chǎng)

電力金融市場(chǎng)是電力系統(tǒng)理論、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、優(yōu)化理論、計(jì)算機(jī)與信息工程以及金融、證券市場(chǎng)等領(lǐng)域的理論與技術(shù)的結(jié)合體。它是電力現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展的必然產(chǎn)物，它有利于發(fā)現(xiàn)電力真實(shí)的價(jià)格，促進(jìn)電力市場(chǎng)公平競(jìng)爭；并能為市場(chǎng)交易者提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具，抑止現(xiàn)貨電價(jià)飛升，有利于電力市場(chǎng)的穩(wěn)定。

基本作用與其他大宗商品市場(chǎng)一樣，完整的電力市場(chǎng)也包括電力現(xiàn)貨市場(chǎng)和電力金融市場(chǎng)兩部分。而電力金融市場(chǎng)又包括電力期貨市場(chǎng)和電力期權(quán)市場(chǎng)。電力金融市場(chǎng)是電力現(xiàn)貨市場(chǎng)的完善與補(bǔ)充，能夠吸引廣泛的市場(chǎng)參與者，增強(qiáng)電力市場(chǎng)的競(jìng)爭性，以發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)真實(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格，并且能夠?yàn)楝F(xiàn)貨交易提供可靠的風(fēng)險(xiǎn)控制。電力金融市場(chǎng)的基本作用可概括如下：

(1)有利于發(fā)現(xiàn)電力的真實(shí)價(jià)格。期貨價(jià)格是規(guī)范的期貨市場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)參與者基于眾多信息拍賣得到的，同時(shí)也能反映將來的市場(chǎng)供求關(guān)系，是現(xiàn)貨市場(chǎng)的指示性價(jià)格。

(2)為市場(chǎng)參與者提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具。電力期貨可通過套期保值等方式控制市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，電力期權(quán)則可同時(shí)規(guī)避電量和電價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，而且可通過電力期權(quán)交易策略構(gòu)造所需的損失一收益狀況，具有很大的靈活性。

(3)電力金融市場(chǎng)能夠吸引大量的市場(chǎng)參與者，不僅包括發(fā)電商、購電商等電力行業(yè)成員，還包括金融市場(chǎng)的大量投機(jī)商。眾多的參與者增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性，有利于電力市場(chǎng)的公平和高效競(jìng)爭。

(4)通過電力金融市場(chǎng)控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，有利于吸引投資，以保證充足的電力供應(yīng)。

(5)平抑發(fā)電商現(xiàn)貨市場(chǎng)的投機(jī)行為，穩(wěn)定現(xiàn)貨市場(chǎng)電價(jià)，有利于電力市場(chǎng)的穩(wěn)定性。電力金融市場(chǎng)能夠高效地控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)電力市場(chǎng)的穩(wěn)定。結(jié)合電力金融市場(chǎng)和電力現(xiàn)貨市場(chǎng)的北歐區(qū)域市場(chǎng)和美國PJM等電力市場(chǎng)的成功，也證實(shí)了電力金融市場(chǎng)的作用。我國正處于電力的市場(chǎng)化改革進(jìn)程中，在設(shè)計(jì)市場(chǎng)框架和交易機(jī)制時(shí)，學(xué)者們普遍認(rèn)為引入電力期貨等電力金融工具是必要的。1

必要性建立電力金融市場(chǎng)的必要性主要體現(xiàn)于電力金融市場(chǎng)的內(nèi)在需求和外在需求兩個(gè)方面。

電力金融市場(chǎng)的內(nèi)在需求電力金融交易的內(nèi)在需求從理論而言最主要的需求是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)。

(1)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的一種方法，但并不意味著完全消除風(fēng)險(xiǎn)，而是盡可能地規(guī)避因風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失。金融理論中的風(fēng)險(xiǎn)是指未來投資結(jié)果具有不確定性或波動(dòng)性，如未來收益、資產(chǎn)或價(jià)值波動(dòng)性和不確定性，既有虧損的可能，也有盈利的希望。電力金融交易由于其交易的靈活性，在到期日前，合約可以多次轉(zhuǎn)讓，實(shí)現(xiàn)電力交易風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。另外，電力金融市場(chǎng)允許投資者構(gòu)建不同的資產(chǎn)組合來分散不同投資的風(fēng)險(xiǎn)，提供期權(quán)、期貨等衍生產(chǎn)品幫助投資者對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)流量化、分散化，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)配置目的，這正是電力市場(chǎng)所需要的。

(2)價(jià)格發(fā)現(xiàn)建立金融市場(chǎng)除具有規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)在需求外，更重要的是價(jià)格發(fā)現(xiàn)的內(nèi)在需求功能。價(jià)格發(fā)現(xiàn)，也稱價(jià)格形成，是指金融市場(chǎng)能提供各種金融商品的價(jià)格信息。期貨市場(chǎng)中的價(jià)格是通過公開、公正、高效、競(jìng)爭的期貨交易運(yùn)行機(jī)制，基于眾多信息拍賣形成的，形成具有真實(shí)性、預(yù)期性、公開性、連續(xù)性，同時(shí)也能反映將來的市場(chǎng)供求關(guān)系，有利于發(fā)現(xiàn)電力的真實(shí)價(jià)格，是現(xiàn)貨市場(chǎng)的指示性價(jià)格，可以引導(dǎo)電力開發(fā)商作出合理的電力投資決策。

電力金融市場(chǎng)的外在需求外在需求主要體現(xiàn)于以下四個(gè)方面：

(1)擴(kuò)大市場(chǎng)參與者范圍，豐富電力交易品種

電力金融市場(chǎng)是電力現(xiàn)貨市場(chǎng)的完善與補(bǔ)充，能夠吸引廣泛的市場(chǎng)參與者，增強(qiáng)電力市場(chǎng)的競(jìng)爭性。電力金融市場(chǎng)能夠吸引大量的市場(chǎng)參與者，不僅包括發(fā)電商、購電商等電力行業(yè)成員，還包括金融市場(chǎng)的大量投資者和投機(jī)者。電力金融市場(chǎng)交易品種包括電力期貨、期權(quán)、差價(jià)合約等金融性電力衍生品合約。電力金融市場(chǎng)多樣化的合約類型，為電力市場(chǎng)參與者提供了多樣的市場(chǎng)交易方式和風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

(2)增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性

流動(dòng)性是指投資者根據(jù)市場(chǎng)的供給和需求狀況，以合理的價(jià)格迅速交易的能力。流動(dòng)性最基本的觀點(diǎn)就是指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力?，F(xiàn)代金融理論認(rèn)為，金融市場(chǎng)存在的一個(gè)最主要因素就是其能為參與者提供較好的流動(dòng)性，滿足其流動(dòng)性需要。投機(jī)交易雖然進(jìn)行買空和賣空，交易中并不持有商品實(shí)貨，也不能進(jìn)行實(shí)貨交割，但在期貨合約到期之前都必須平倉。否則要在現(xiàn)貨市場(chǎng)上購買實(shí)貨交割，這樣做可能會(huì)造成經(jīng)濟(jì)損失。所以投機(jī)者總是要隨時(shí)掌握價(jià)格波動(dòng)情勢(shì)，及時(shí)抓住機(jī)遇予以平倉。這樣，增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性。

(3)電力銷納需要多樣化的實(shí)現(xiàn)途徑

2010年我國電力裝機(jī)容量將超過9億kW。可見，我國電力供求形勢(shì)在未來表現(xiàn)為供大于求的矛盾。面臨的突出問題是局部電能的銷納已趨于飽和，導(dǎo)致電能的銷納存在難以化解的矛盾。由于電力金融市場(chǎng)較好的市場(chǎng)流動(dòng)性和靈活性，可為電能的銷納提供更為多樣的途徑.

(4)促進(jìn)更廣泛的資源優(yōu)化配置

資源配置功能主要通過電力金融市場(chǎng)的運(yùn)作在更大范圍內(nèi)使更多市場(chǎng)主體參與市場(chǎng)，從而達(dá)到資源配置的目的。只要價(jià)格信號(hào)能夠有效反映市場(chǎng)的信息，那么在價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程中，電力金融市場(chǎng)能夠?qū)①Y源利用效率低的部門轉(zhuǎn)移到高效率利用的部門，從而實(shí)現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用。2

我國電力金融市場(chǎng)的實(shí)現(xiàn)路徑我國電力市場(chǎng)分類（一）電力現(xiàn)貨市場(chǎng)

電力現(xiàn)貨市場(chǎng)是實(shí)時(shí)實(shí)物交割的市場(chǎng)，使交割的瞬間供需平衡。98 年以前，我們國家以電力現(xiàn)貨市場(chǎng)交割為主，在設(shè)計(jì)市場(chǎng)框架和交易機(jī)制中，現(xiàn)貨機(jī)制交易逐漸產(chǎn)生了弊端。電力作為一種能源而并非實(shí)物，無法進(jìn)行大規(guī)模的實(shí)物交割，也無法大規(guī)模儲(chǔ)存，這些弊端使電力的價(jià)格劇烈波動(dòng)，給交易雙方帶來諸多不便，從而給電力金融市場(chǎng)的產(chǎn)生帶來契機(jī)。98年底，中國在上海，浙江，山東，遼寧，吉林，黑龍江6省實(shí)行試點(diǎn)改革，包括電力實(shí)時(shí)交易，日前交易和長期交易。盡管中間有段時(shí)間暫停實(shí)施，但是這種良好的態(tài)勢(shì)使中國電力事業(yè)有了創(chuàng)新。2009年，國家電監(jiān)會(huì)，發(fā)改委，國資委確立“以電力市場(chǎng)建設(shè)為平臺(tái)，以電價(jià)改革為核心，以大用戶直購電為突破口”的原則，帶領(lǐng)全國大部分省市進(jìn)入電力改革。

（二）電力金融市場(chǎng)

健全的電力市場(chǎng)不僅需要電力現(xiàn)貨市場(chǎng)，更需要電力金融市場(chǎng)。電力金融市場(chǎng)顧名思義是將電力作為一種交易物品加入金融衍生物合約中。電力金融市場(chǎng)是在電力現(xiàn)貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)上發(fā)展而來的，所以既是現(xiàn)貨市場(chǎng)的延續(xù)，又是現(xiàn)貨市場(chǎng)的創(chuàng)新。電力金融市場(chǎng)的基本作用可以概括為如下幾點(diǎn):

①有利于發(fā)現(xiàn)電力的真實(shí)價(jià)格。由于期貨期權(quán)市場(chǎng)所形成的價(jià)格都是基于最全面的信息，所以這個(gè)價(jià)格不同于壟斷價(jià)格，而具有預(yù)測(cè)未來價(jià)格走勢(shì)，預(yù)測(cè)供求關(guān)系的作用。

②為市場(chǎng)參與者提供風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。許多小型供電公司因不能參與現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易而無法進(jìn)行大規(guī)模融資，而有的公司內(nèi)部擁有零散的資金也無法進(jìn)行投資。同時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)中的投資者也無法通過正常的渠道參與進(jìn)行投資，所以在現(xiàn)貨市場(chǎng)上資源的配置是無效率的。通過金融市場(chǎng)的改革后，投資者和公司內(nèi)部的零散資金可以進(jìn)行投資，而中小供電公司也可以進(jìn)行融資，進(jìn)而使市場(chǎng)資金趨向于高效配置，也擴(kuò)大了投資者的投資種類和范圍。同時(shí)衍生物合約又可以使投資者進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)控制。

③擴(kuò)大交易主體。傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)只有國家電網(wǎng)公司可以進(jìn)入，而金融市場(chǎng)化后，豐富了交易主體，有利于電力市場(chǎng)從壟斷到競(jìng)爭。2009年改革后，我國形成東北，華北，華中，華東，西北和南方6大供電區(qū)域，形成從原來的小范圍的省內(nèi)供電到跨省，跨區(qū)域供電。這種跨區(qū)域供電模式依賴于各種衍生物的金融合約，其中包括用以長期對(duì)資源稀缺區(qū)域提供支持和補(bǔ)充的長期期權(quán)期貨合約，用以短期補(bǔ)充資源需求的日前期權(quán)期貨合約，通過這種合約的模式使資源達(dá)到合理配置。

對(duì)我國電力金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)路徑的分析（一）交易主體

傳統(tǒng)電力現(xiàn)貨交易的參與者只有國家電網(wǎng)公司，區(qū)域電網(wǎng)公司，發(fā)電企業(yè)等，普通的供電公司或者普通投資者根本無法進(jìn)入市場(chǎng)交易。而傳統(tǒng)模式下造成的壟斷價(jià)格并不是基于眾多的有效信息形成，而是由政府或者部分議價(jià)形成，這種模式造成的不完善的機(jī)制隨著我國電力改革而有所改進(jìn)。新型的電力金融市場(chǎng)交易主體種類豐富，既包括傳統(tǒng)模式下的國家電網(wǎng)等部門，又包括小型供電公司，投資者，做市商，電力經(jīng)紀(jì)人，電力兼營機(jī)構(gòu)。這種金融市場(chǎng)模式打破了傳統(tǒng)電力工業(yè)一體化模式，使電力市場(chǎng)開始從壟斷市場(chǎng)走向競(jìng)爭市場(chǎng)。嚴(yán)格管制、高度壟斷、垂直管理等電力工業(yè)所具有的傳統(tǒng)屬性隨著市場(chǎng)競(jìng)爭機(jī)制的引入而逐步減弱。

（二）交易對(duì)象

從傳統(tǒng)實(shí)物交割到金融合約交割是一個(gè)飛躍的過程。金融市場(chǎng)下交易的對(duì)象是電力衍生物合約，該合約分為三種類型，即電力期貨合約，電力期權(quán)合約和電力遠(yuǎn)期合約。正如期貨本身的特點(diǎn)一樣，交易雙方基于最有價(jià)值，最全面的信息分析得到的結(jié)果可以很好的預(yù)測(cè)未來的合約價(jià)格和趨勢(shì)，所以，電力期貨合約有現(xiàn)貨市場(chǎng)不具有的發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能。并且這種期貨合約中，并不要求實(shí)物交割，而是在到期日之前平倉，這種交割手段大大減少了交易的風(fēng)險(xiǎn)，在鎖定了風(fēng)險(xiǎn)范圍的同時(shí)，可以經(jīng)過套期保值使電力期貨的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)保持在同一水平。作為標(biāo)準(zhǔn)化的合約，交易所交易的特點(diǎn)使交易更加變得安全可靠，從而在此之上再次降低交易風(fēng)險(xiǎn)，這種內(nèi)在的特點(diǎn)可以吸引廣大投資者進(jìn)行投資，豐富金融產(chǎn)品，穩(wěn)定物價(jià)。由電力特殊的內(nèi)在特點(diǎn)決定的其不適宜儲(chǔ)存，所以電力不同于普通商品，這也就要求了電力銷售的高度流動(dòng)性。而金融市場(chǎng)吸收了眾多參與者后，提高了產(chǎn)品的流動(dòng)性，有利于電力市場(chǎng)高效公平的競(jìng)爭。而電力期權(quán)合約則是在期貨合約的基礎(chǔ)上免除投資者的義務(wù)，投資者可以根據(jù)市場(chǎng)的價(jià)格和信息決定是否行使權(quán)力，通過期權(quán)費(fèi)來相對(duì)減少風(fēng)險(xiǎn)。在電力這樣一個(gè)價(jià)格不穩(wěn)定且高度壟斷的行業(yè)，這一創(chuàng)新無疑削弱了價(jià)格的波動(dòng)，減輕了來自市場(chǎng)的各個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合電力金融合約北歐和美國等公司成功的案例，這種發(fā)展趨勢(shì)推進(jìn)中國電力市場(chǎng)改革的進(jìn)程。

（三）交易機(jī)制

電力金融市場(chǎng)交易機(jī)制主要包括了電力衍生品交易的結(jié)算機(jī)制、信息披露機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制、價(jià)格形成機(jī)制和價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制。衍生品交易結(jié)算諸如期貨合約到期前平倉，而不是實(shí)物交割。這種結(jié)算方式方便了投資者，投資者不必實(shí)物持有不易儲(chǔ)存的電力。而期權(quán)合約可以根據(jù)電力的市場(chǎng)價(jià)格決定是否執(zhí)行期權(quán)。正是基于各種衍生品的特性，全面的信息，風(fēng)險(xiǎn)的控制，從而發(fā)現(xiàn)電力的真正價(jià)格，利用有效的價(jià)格預(yù)測(cè)未來的價(jià)格信息。一系列的新型交易機(jī)制使電力市場(chǎng)在原有的現(xiàn)貨交易不穩(wěn)定的狀態(tài)下轉(zhuǎn)為穩(wěn)定，公平的競(jìng)爭。

中國市場(chǎng)正處于電力改革的階段，北歐電力成功的改革確實(shí)給中國指明了未來的道路。面對(duì)浩大的國土和中國的現(xiàn)狀，要想徹底實(shí)現(xiàn)以電力金融市場(chǎng)為主，以電力現(xiàn)貨市場(chǎng)為輔的這種局面，首要的是要以跨區(qū)跨省遠(yuǎn)期交易為切入點(diǎn)，先省內(nèi)解決電力不足的問題，再通過跨區(qū)域合約購買實(shí)現(xiàn)有效資源配置。我國電力市場(chǎng)正處于供過于求的現(xiàn)狀，面對(duì)大量的電力供給和部分地區(qū)的資源匱乏，我們更需要以這種創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)改革的終極目標(biāo)。3

本詞條內(nèi)容貢獻(xiàn)者為:

陳紅 - 副教授 - 西南大學(xué)